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卓创资讯棕榈油市场分析师轩东爽
【导语】1月12日，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布2025年12月棕榈油供需数据。数据显示，当月马棕产量环比继续回落，但处于历史同期高位；同时，由于出口及本国消费提振有限，期末库存略高于市场预期，报告影响偏空。但随着市场利空出尽，棕榈油市场价格走高。2026年1月，马棕供需格局有望逐步改善，库存大概率转降，预计棕榈油现货价格偏强运行。
MPOB报告库存超预期，利空出尽导致价格回升
马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的12月供需报告整体呈中性略偏空影响。数据显示，当月产量为182.98万吨（环比-5.46%），出口量为131.65万吨（环比+8.52%），国内消费为33.14万吨（环比-20.89%），月末库存增至305.06万吨（环比+7.58%）。与市场此前预期相比，出口表现好于预期，但产量及库存均高于预估值，令报告内容整体对市场形成偏空影响。不过，在数据发布后，市场反应呈现“利空出尽”特征，午后马棕期货价格不跌反升，走势转强。
产量环比回落难掩供应压力，全年宽松格局持续
根据MPOB公布的数据，12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，环比下降5.46%，同比显著增长23.07%，且高于市场机构此前预估的176万吨。当月产量虽环比回落，但仍远高于近五年同期平均水平。从地区结构看，各主产区产量变动分化明显：马来半岛产量为90.04万吨，环比下降13.61%；沙巴地区产量43.73万吨，环比基本持平；沙拉越地区产量43.21万吨，环比下降5.35%。2025年马来西亚棕榈油总产量达到2028万吨三星证券，同比增长4.86%，整体供应趋于宽松，对棕榈油价格形成持续性压制。
供应压力仍存，制约价格涨幅
12月马来FFB（鲜果串）单产环比继续回落。全国平均单产为1.61吨/公顷，较上月下降4.73%。分地区看，各主产区单产均有不同程度下滑：马来半岛降至1.66吨/公顷，环比下降7.26%；沙巴为1.63吨/公顷，环比下降1.21%；沙拉越降至1.51吨/公顷，环比降幅为4.43%。同时，当月CPO（毛棕榈油）出油率环比同步回落。全国平均出油率为19.91%，较上月下降0.44个百分点，但仍高于去年同期的19.42%。分区域来看，马来半岛出油率下降0.54个百分点至19.71%；沙拉越下降0.37个百分点至19.58%；沙巴虽下降0.30个百分点，但仍以20.71%的水平居于全国首位。
整体来看，尽管12月马棕单产和出油率环比双双下降，但同比仍维持在相对高位，共同导致产量保持高位，对棕榈油价格构成压制。从全年表现看，2025年马来西亚鲜果串平均单产达到17.73吨/公顷，同比增长6.10%；同期CPO平均出油率为19.69%，较2024年同期微增0.02个百分点。
出口环比增长，对市场提振力度有限
12月马来西亚棕榈油出口量为131.65万吨，环比增长2.32%，高于市场预估的123万吨，仍低于近五年同期平均水平。全年来看，2025年马来西亚棕榈油累计出口1526万吨，同比下降156万吨，降幅达9.27%。出口下滑主要受两方面因素影响：一是主要进口国进口需求收缩；二是印尼棕榈油出口增长，部分挤占马来西亚的出口份额。整体来看，马棕出口表现偏弱，对棕榈油价格形成一定压制。
马棕继续累库且增至近五年最高，市场供应压力仍未缓解
截至12月底，马来西亚棕榈油库存已攀升至305万吨，较上月增加约21.5万吨，环比增长7.58%，同比上升78.53%，处于近五年同期最高水平。此前市场机构普遍预测期末库存约为297万-301万吨，实际数据仍超出预期，对价格形成偏空影响。库存高企的主要原因是马棕产量持续处于高位，整体供应压力仍未缓解。
产地基本面改善支撑价格上行，高库存或压制反弹空间
短期来看，国际油价持续走强以及美生柴掺混政策对植物油市场形成提振。从基本面看，尽管12月末马来西亚棕榈油库存已攀升至305万吨高位，但最新高频数据显示，进入1月以来产地减产幅度逐步扩大，同时出口呈现回暖趋势。此外，后续印度斋月需求预计逐步释放，叠加印尼可能调涨出口税、进而提振马棕出口预期，共同指向马棕库存有望在1月转为下降。随着产地销售压力缓解，棕榈油价格有望逐步上行。不过，当前马棕库存仍处于300万吨以上高位，短期内供给宽松格局将继续压制价格，制约国际棕榈油上方空间。此外，2026年印尼B50政策目前偏悲观，棕榈油在生柴领域的需求预期也相应下调，亦将限制价格的上涨动能。
国内方面，产地价格走强将从成本端对国内棕榈油价格形成支撑，现货价格预计跟随上行。然而，当前国内棕榈油库存已攀升至近两年高位，下游补库意愿较弱，春节前库存去化幅度可能有限。整体供需格局仍显宽松，预计将抑制基差表现，并制约现货价格的上涨幅度。
综上，随着基本面利空出尽以及马棕基本面数据改善，棕榈油现货价格或震荡上涨，1月国内24度棕榈油现货价格或在8650-8900元/吨之间运行，均价预估值为8790元/吨，环比涨幅1.69%。
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责任编辑：李铁民 三星证券
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